Bullish Seguros y Finanzas

El Dólar en Argentina Post-Elecciones: Proyecciones Clave de Morgan Stanley

Un análisis esencial para entender el futuro económico y de inversión en el país.

El panorama económico argentino se mantiene en vilo, especialmente en lo que respecta al tipo de cambio. Morgan Stanley (MS), el gigante de la banca de inversión, ha publicado un informe detallado que traza las posibles trayectorias del dólar (USD/ARS) tras las próximas elecciones, enfatizando la inminencia de un ajuste cambiario y monetario, ¡sin importar el resultado!

La Tesis Central de Morgan Stanley: Gobernabilidad y el Dólar

La clave, según MS, es el «capital político» que logre el oficialismo (La Libertad Avanza, LLA). Este factor determinará la capacidad del gobierno para implementar reformas, acceder a financiamiento internacional y, en última instancia, influirá directamente en la cotización del dólar.

El informe presenta tres escenarios bien definidos:

1. Flotación Administrada: Si hay consolidación política.
2. Ajuste Gradual Prolongado: Si el resultado es ajustado.
3. Parálisis y Ajuste Desordenado: Si hay un revés político importante.

Las proyecciones para fines de 2025 son impactantes:

• ARS 1.700 por dólar: En un escenario optimista de consolidación política.
• ARS 1.800 a ARS 2.000: En caso de una derrota ajustada.
• Superior a ARS 2.000: Si se produce un revés político amplio.

¿Qué significa esto para los inversores? MS sugiere que los activos domésticos podrían estar «infravalorados». El mercado parece haber descontado un pesimismo excesivo, lo que podría generar una oportunidad de repunte si la agenda de reformas se mantiene, incluso en un escenario de victoria ajustada. El riesgo actual se enfoca más en la gobernabilidad y la capacidad de ejecución que en una crisis inmediata.

¿Por Qué es Inevitable la Recalibración Cambiaria?

Morgan Stanley lo tiene claro: el esquema cambiario actual es insostenible.

1. El costo de la parálisis pre-electoral: Defender el tipo de cambio oficial antes de las elecciones ha generado costos altísimos. La devaluación del peso (30% desde abril) y el aumento abrupto en julio obligaron al Banco Central (BCRA) a endurecer la política monetaria, elevando encajes y tasas de interés. Esto, a su vez, frenó el crédito al sector privado y afectó la actividad económica. El ajuste es vital para recuperar la estabilidad y, eventualmente, flexibilizar la política monetaria para impulsar el crecimiento.
2. La necesidad imperiosa de acumular reservas: El objetivo prioritario post-electoral es sumar dólares al BCRA. Un «marco macroeconómico sostenido implica una moneda más débil que permita la acumulación de reservas», dice MS. Reconstruir estas reservas es el eje central. Además, el informe advierte que el swap de US$ 20.000 millones con Washington es «insuficiente para sostener la dolarización» que impulsa el oficialismo, la cual requeriría entre US$ 21.000 y US$ 86.000 millones, muy lejos de las reservas netas actuales (menos de US$ 10.000 millones).

Esto desvía el debate: de una dolarización extrema a una gestión pragmática de las reservas a través de una devaluación administrada.

Los Tres Escenarios de Morgan Stanley en Detalle

La performance electoral del oficialismo (LLA) es el termómetro principal.

1. Escenario I: Flotación Administrada y Consolidación (LLA > 35% de votos)

• Qué sucede: El oficialismo se consolida, permitiendo un programa económico más coherente y rápido.
• Dólar: Cerca de ARS 1.700 por dólar a fines de 2025.
• Economía: Inflación del 18% en 2026 y un crecimiento del PIB del 2.5%. Recuperación del acceso al mercado internacional.

2. Escenario II: Ajuste Gradual y Prolongado (LLA 30%-35% de votos)

• Qué sucede: El oficialismo pierde por un margen estrecho, limitando su margen político y aumentando la presión cambiaria.
• Dólar: Rango de ARS 1.800 a ARS 2.000. La diferencia con el escenario optimista es la «prima de riesgo político» que exige el mercado.
• Economía: Inflación más persistente (23% en 2026) y crecimiento moderado (2%). El tipo de cambio más alto busca generar un superávit de cuenta corriente para compensar los «flujos financieros más débiles».

3. Escenario III: El Desorden y la Parálisis (LLA < 30% de votos)

• Qué sucede: Una derrota amplia debilita gravemente la gobernabilidad.
• Dólar: Superaría los ARS 2.000. Se produciría un «overshooting» cambiario, donde la moneda se devalúa mucho más allá de su valor estático por la nula confianza en el gobierno.
• Economía: Contracción económica, estancamiento del empleo e inflación elevada y descontrolada. Dudas sobre el acuerdo con el FMI y el apoyo de EE. UU.

Conclusiones y Estrategia para Inversores

Morgan Stanley insiste: el ajuste cambiario es inevitable y su magnitud dependerá del capital político. La prioridad es acumular divisas mediante una moneda más débil y un superávit de cuenta corriente.

¿Oportunidad o Riesgo? El informe sugiere una «asimetría» en el riesgo: el mercado sobrestima la probabilidad de un desenlace adverso. Esto podría ofrecer una oportunidad para estrategias de inversión que apuesten por una consolidación o un ajuste gradual.

Indicadores clave a monitorear:

• Acumulación de Reservas Netas (RIN): El avance en esta meta es crucial para validar la política cambiaria.
• Balance de la Cuenta Corriente: Confirmar un superávit si nos encontramos en el Escenario II.

Recomendaciones de inversión:

• Renta Fija Soberana: Posicionarse en bonos con vencimientos posteriores a 2026, esperando una recuperación del acceso al mercado.
• Renta Variable (Equity): Invertir en sectores resilientes y exportadores (Vaca Muerta, minería, energía) que se beneficien de un tipo de cambio real más alto.
• Gestión del Tipo de Cambio (FX): Apuntar al rango de ARS 1.700 a ARS 2.000 para fines de 2025. Las carteras de bajo riesgo deben considerar un posible overshooting por encima de los ARS 2.000 en el peor escenario, aunque el mercado haya sobreestimado el riesgo de cola.

En definitiva, las elecciones no solo definirán un gobierno, sino también la magnitud y el orden del inevitable ajuste cambiario que, según Morgan Stanley, marcará la senda económica de Argentina en los próximos años. ¡Mantente informado y preparado!