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¡Atención Inversores! Novedades sobre la Situación Financiera de Grupo Albanesi

Fecha: Hoy, 6 de mayo de 2025 (basado en la información del 5 de mayo)

Si estás siguiendo de cerca tus inversiones en Obligaciones Negociables (ONs) de Grupo Albanesi, especialmente aquellas denominadas en USD, USD-L, UVA y Badlar, esta información te interesa.

El pasado 28 de abril, Grupo Albanesi-GEMSA comunicó al mercado una noticia importante: el 5 de mayo no realizaría el pago de intereses de sus ONs. Esta decisión impacta a toda su estructura de deuda garantizada e internacional, emitida por GEMSA, CTR y AESA, incluyendo las series bajo ley argentina y las que surgieron del canje de 2024 en Nueva York.

¿Pánico? Calma, Analicemos la Situación:

Es crucial entender que este incumplimiento de pago no se debe a problemas en la operación del negocio, sino a una falta de liquidez en este momento. Los números hablan por sí solos:

• EBITDA 2024: Un sólido USD 185 millones.
• Primer Trimestre 2025 (Estimado): Generación de USD 76 millones.
• Proyección 2025: Se esperan USD 250 millones si el nivel de actividad se mantiene.
• Activos como respaldo: La empresa cuenta con activos garantizados con un valor contable cercano a los USD 810 millones.

En resumen, la empresa está operando con normalidad y generando ingresos, pero la presión de los pagos financieros a corto plazo se volvió insostenible.

El Origen del Problema:

La raíz de este «default» (incumplimiento) se encuentra en que los pagos de intereses a corto plazo estaban consumiendo toda la caja operativa de la empresa.

• La deuda total del grupo asciende a USD 1.450 millones, de los cuales USD 960 millones corresponden a las ONs.
• La empresa no pudo acceder a financiamiento nuevo ni refinanciar su deuda a tasas razonables en el mercado actual.
• Ante esta situación, el grupo tomó la difícil decisión de suspender los pagos de manera generalizada para poder reordenar toda su estructura de deuda de forma integral.

¿Qué Dice la Empresa?

Desde Grupo Albanesi informan que ya comenzó un período formal de 30 días para intentar «curar» este incumplimiento. Están trabajando con abogados internacionales para presentar una propuesta completa a los acreedores.

El objetivo principal de la empresa es evitar una quita de capital para los tenedores de deuda. En cambio, buscarán extender los plazos de pago de toda la deuda si no logran resolver el impago en estos 30 días.

Es importante destacar que toda la deuda, no solo las ONs, será parte de esta reestructuración.

Se anticipa un período de negociación adicional de unos 90 días después de estos 30 iniciales, sin que esto implique un proceso de concurso preventivo (a menos que los acreedores de las series garantizadas amenacen con acelerar la deuda).

El mensaje oficial de la empresa es claro: «El negocio es rentable, pero no puede soportar esta estructura de vencimientos.»

Internamente, se reconoce que una reestructuración era algo esperable con los canjes recientes, aunque la sorpresa fue la forma en que se abordó, de manera conjunta y «agresiva».

¿Qué Podemos Esperar para el Precio de los Bonos?

Tras este anuncio de default, las expectativas de precio para los bonos son las siguientes:

• Deuda internacional: Se espera que los precios se sitúen alrededor de los 40 centavos por dólar, con la posibilidad de caer hasta los 30 centavos en mercados con poca liquidez.
• ONs locales: Se negocian en un rango de 40 a 50 centavos por dólar, dependiendo de la serie y si cuentan con garantía.

Un Punto a Favor: Las Garantías

A diferencia de otros defaults recientes, Albanesi cuenta con garantías reales importantes:

• Equipos prendados.
• Cesiones fiduciarias activas sobre contratos dolarizados con CAMMESA.
• El valor contable estimado de estas garantías es de aproximadamente USD 810 millones.

Potencial Recuperación para los Acreedores:

Para las Obligaciones Negociables Garantizadas en USD y USD Dollar Linked, la situación es particularmente interesante:

• Monto total emitido: USD 959.688.804
• Valor de los activos garantizados: Aproximadamente USD 807 millones (al tipo de cambio actual).
• Cobertura estimada: ¡Más del 100%!

Esto sugiere que, en un escenario de ejecución de las garantías, los acreedores de estas ONs podrían recuperar la totalidad de su capital nominal. El mayor riesgo aquí no sería la falta de activos, sino el tiempo que lleve el proceso, la posible desvalorización de los activos o las limitaciones legales.

¿Qué Debemos Monitorear de Cerca?

En las próximas semanas, será crucial observar:

• Los detalles de la propuesta de reestructuración en cuanto a plazos, incentivos para la adhesión y la tasa de aceptación.
• Si se mantiene un trato unificado entre las ONs locales e internacionales o si habrá diferencias (algo que se considera poco probable).
• La postura que adoptarán los grandes inversores institucionales frente a las garantías existentes. Es importante tener en cuenta que, tras los 30 días de «cura», los tenedores de la serie MR39O podrían solicitar la aceleración de la deuda, lo que podría desencadenar un default cruzado y llevar a la empresa a la liquidación de activos para pagar las ONs.

En Conclusión:

El negocio de Grupo Albanesi parece sólido y rentable a largo plazo, respaldado por activos importantes y contratos dolarizados. El problema actual radica en la gestión de los vencimientos de la deuda a corto plazo, no en la solvencia estructural de la empresa.

Mi recomendación es esperar los 30 días iniciales de «cura» y prepararse para un proceso de negociación que podría extenderse por unos 90 días más. Vender tus ONs con pérdidas significativas (40-50%) podría no ser la mejor estrategia ante una empresa con fundamentos a largo plazo (que no necesita endeudarse para cubrir sus gastos operativos). Sin embargo, es fundamental seguir de cerca la evolución de la situación y la predisposición de los accionistas con el futuro del negocio.

¡Mantente informado y toma decisiones basadas en un análisis completo de la situación!